組件是需要輔材最多的環(huán)節(jié)，包括膠膜、背板、邊框等，還有不同型號(hào)的材料，比如電池分為不同尺寸，玻璃分為3.2、2.0等。供應(yīng)鏈管理能力這幾年給上市公司非常大的挑戰(zhàn)。過(guò)去2年，有些公司2019年出貨量在10GW附近，和晶澳差不多，但是2022年晶澳的出貨量就來(lái)到了40GW，核心就是在于供應(yīng)鏈管理能力的差異。

在價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，某些企業(yè)出現(xiàn)了報(bào)低價(jià)單最后無(wú)法交付的情況，對(duì)品牌造成影響，第二年造成了大量訂單的流失。另外在原材料保供能力上也對(duì)交付造成了影響。

目前來(lái)看，5-6GW和40-50GW對(duì)供應(yīng)鏈管理難度的是不一樣的。在之前4-5GW的時(shí)候，大家都是石器時(shí)代，現(xiàn)在供應(yīng)鏈?zhǔn)且惑w化的戰(zhàn)爭(zhēng)。供應(yīng)鏈管理在組件中是非常重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這是過(guò)去2-3年時(shí)間大小組件同時(shí)起步，但是在2022年拉開(kāi)很大差距的原因。

品牌和渠道壁壘：這是在海外市場(chǎng)最重要的因素。2021年可融資性排名有5家公司達(dá)到或者接近100%，意味著購(gòu)買(mǎi)這五家公司組件的業(yè)主，是可以拿到比較低的貸款利率的。海外大型地面電站招標(biāo)，也沒(méi)有采取集采招標(biāo)的形式，而是邀標(biāo)的形式。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這幾年和過(guò)去2年不太一樣的情況，就是頭部組件公司報(bào)高價(jià)依然可以中標(biāo)。2021年大唐5GW和2022年華電15GW招標(biāo)中，頭部組件公司平均溢價(jià)5分錢(qián)，主要在于頭部公司品牌形象比較好，產(chǎn)品可靠性好，交付能力強(qiáng)。這樣的狀態(tài)下，頭部組件企業(yè)和2019年對(duì)比，國(guó)內(nèi)和海外都有重大的區(qū)別。海外市場(chǎng)上面，品牌形象也是非常深入人心的，一線品牌建立了產(chǎn)品可靠性的優(yōu)勢(shì)，這些組件公司在海外經(jīng)銷(xiāo)商布局也是非常廣泛的。

渠道壁壘上，隨著時(shí)間的推移，全球GW級(jí)別市場(chǎng)數(shù)量大幅增長(zhǎng)，遍布世界五大洲各個(gè)國(guó)家。歐洲GW級(jí)別市場(chǎng)就高達(dá)3-4個(gè)。所以要建立全球的品牌認(rèn)知度是需要很長(zhǎng)時(shí)間的。

建立全球上百個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)是非常難的，先要建立渠道，再建立品牌和形象是很難的。通威做組件從全球來(lái)看，類(lèi)似于高通發(fā)布了一款手機(jī)。渠道的建設(shè)不僅是錢(qián)的問(wèn)題，更是時(shí)間的問(wèn)題，是長(zhǎng)時(shí)間耕耘的結(jié)果，組件環(huán)節(jié)壁壘是很強(qiáng)的。

技術(shù)壁壘：對(duì)于一體化組件企業(yè)來(lái)說(shuō)，品牌、渠道、供應(yīng)鏈管理以外，電池技術(shù)也很重要。目前處于P轉(zhuǎn)N的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，當(dāng)下的企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了電池技術(shù)上面，在2022年3月，李振國(guó)先生提到：我們過(guò)去降本的方案，是把組件越做越大，玻璃越做越薄，是犧牲了組件產(chǎn)品20-30年的可靠性的，這種降本方案實(shí)在物理上面犧牲了可靠性，這種方案總有一天會(huì)走到盡頭，我呼吁行業(yè)回到電池技術(shù)進(jìn)步的主賽道中來(lái)。

技術(shù)也是非常重要的壁壘，目前百花齊放、百家爭(zhēng)鳴。技術(shù)方面通威有很強(qiáng)的積累，但是怎么和一體化結(jié)合，還是需要時(shí)間的。比如現(xiàn)在很多企業(yè)強(qiáng)調(diào)TOPCon成本和PERC一致，特意強(qiáng)調(diào)了硅片環(huán)節(jié)薄片化等解決方案，使得成本下降，這一點(diǎn)和其他環(huán)節(jié)不太一樣。一體化公司的能力和優(yōu)勢(shì)在電池片技術(shù)上也會(huì)有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

通威在TOPCon也做了非常前瞻的布局，這幾個(gè)方面我們是比較看好通威的技術(shù)，但是整個(gè)組件環(huán)節(jié)中，技術(shù)也是非常強(qiáng)的壁壘。

我們認(rèn)為技術(shù)最終會(huì)隨著時(shí)間推移而弱化。新技術(shù)會(huì)有階段性的紅利，但會(huì)隨著時(shí)間弱化，唯一會(huì)強(qiáng)化的東西就是品牌、渠道。當(dāng)然品牌也是需要技術(shù)、供應(yīng)鏈管理，以及組件的長(zhǎng)期可靠性、強(qiáng)交付能力，以持續(xù)獲得客戶口碑。

現(xiàn)在通威是否在打價(jià)格戰(zhàn)？我們認(rèn)為通威既沒(méi)有動(dòng)機(jī)也沒(méi)有能力打價(jià)格戰(zhàn)。隆基之前2019年就想發(fā)動(dòng)硅片價(jià)格戰(zhàn)，福斯特也是一直想打但是打不起來(lái)。所以?xún)r(jià)格戰(zhàn)的發(fā)動(dòng)，一定需要很高的市占率，沒(méi)有70%-80%市占率是打不動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的。

通威在2025年即便全球出貨100GW，屆時(shí)光伏將是一個(gè)600GW級(jí)別的市場(chǎng)，市占率16%的情況下，是否會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)，這個(gè)問(wèn)題需要思考。

但是我覺(jué)得通威的介入一定會(huì)沖擊二三線公司，因?yàn)槎€公司一直都是依靠低價(jià)取得一定份額的市場(chǎng)。通威首先在這個(gè)市場(chǎng)上會(huì)進(jìn)行碾壓，國(guó)內(nèi)以中低價(jià)格取得中標(biāo)的市場(chǎng)上他們會(huì)取得明顯的市場(chǎng)份額，對(duì)國(guó)內(nèi)二三線廠商是非常重要的。我們非常看好通威在國(guó)內(nèi)謀得一定市場(chǎng)份額，也是公司今年10GW和明年30GW的出貨主要來(lái)源。

如果做終局推演，過(guò)去十年前十名出現(xiàn)了一家偉大的公司就是隆基，未來(lái)10年也會(huì)出現(xiàn)一家偉大的公司，就是通威。2019年大家體量都差不多，但是經(jīng)過(guò)這三年供應(yīng)鏈的大幅波動(dòng)，有4個(gè)人跑出來(lái)了，在后面也會(huì)有兩家公司憑借自己的技術(shù)能力、營(yíng)銷(xiāo)的成功、客戶營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)脫穎而出，從第一集團(tuán)再度脫穎而出成為領(lǐng)跑者。現(xiàn)在是哪兩家很難做判斷需要持續(xù)觀察。

終局會(huì)是什么？我認(rèn)為有兩家公司占到50%-60%的市場(chǎng)份額，還有3家公司占到10%-15%的份額，其他10%左右就是長(zhǎng)尾小公司。另外一點(diǎn)，在這兩年確實(shí)是一個(gè)重大變化的節(jié)點(diǎn)，能夠?yàn)榭蛻籼峁└甙l(fā)電量以及更低度電成本的公司或者說(shuō)有技術(shù)壁壘的，最終會(huì)更快的跑出來(lái)，這個(gè)確定性是很強(qiáng)的。

當(dāng)下市場(chǎng)多空對(duì)決點(diǎn)，在于硅料降價(jià)對(duì)組件盈利的影響。空頭認(rèn)為硅料降價(jià)后，全部利潤(rùn)會(huì)留給下游。多頭認(rèn)為終端還是能夠留住利潤(rùn)，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈還是存在瓶頸，以及大尺寸新技術(shù)。另外，行業(yè)依然處于快速增長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)客戶有比較強(qiáng)的議價(jià)能力。第三，就是組件產(chǎn)品差異化逐漸增強(qiáng)，客戶需求多樣化，組件全面轉(zhuǎn)向消費(fèi)品。

我不認(rèn)為會(huì)有價(jià)格戰(zhàn)的發(fā)動(dòng)，或者產(chǎn)業(yè)鏈完全留不住利潤(rùn)的情況。需求好+沒(méi)有人有產(chǎn)能控場(chǎng)，沒(méi)有任何一個(gè)角度說(shuō)明要開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)，綜合幾個(gè)角度來(lái)看，我們還是很看好光伏一體化組件環(huán)節(jié)的，往后向上的空間還是很強(qiáng)的。只要出業(yè)績(jī)就可以，特別是硅料降價(jià)之后業(yè)績(jī)?nèi)绾危@一節(jié)點(diǎn)非常重要非常重要。未來(lái)一年，我們進(jìn)入邏輯推演到業(yè)績(jī)的驗(yàn)證期多空對(duì)決將見(jiàn)分曉

我個(gè)人對(duì)通威懷有很深的情感和持續(xù)看好的，但不是因?yàn)樗鼋M件，而是因?yàn)樗旧砭褪堑凸赖模ㄍ墓乐抵挥?0倍，任何一個(gè)角度看中國(guó)最好的光伏公司都不應(yīng)該是這個(gè)估值，后續(xù)硅料價(jià)格下降，公司業(yè)績(jī)?nèi)匀粫?huì)持續(xù)表現(xiàn)出色，是當(dāng)下光伏板塊最有投資價(jià)值的公司，我依然記得在2020年3月市場(chǎng)最黑暗的時(shí)候，通威做出了ALL IN擴(kuò)產(chǎn)的決定，震驚世界，一舉改變了行業(yè)格局，是公司歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這家公司的管理層身上閃爍著中國(guó)光伏人勤勉樂(lè)觀的優(yōu)秀品質(zhì)。

往長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)新能源制造業(yè)的一些終端環(huán)節(jié)逐步向消費(fèi)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品差異化愈發(fā)凸顯，因此如果我是基金經(jīng)理，我會(huì)逐步把倉(cāng)位向組件，逆變器、戶用光伏和儲(chǔ)系統(tǒng)、新能源整車(chē)、動(dòng)力儲(chǔ)能電池等明顯產(chǎn)品差異化的環(huán)節(jié)配置，這也是非常明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。